如果中国股市需要在制度改革的推展下确实构成高质量的牛市，则不会反过来造就实体经济的发展，就不会构成金融周期对实体经济周期的正面影响。　　美元有可能在近期经常出现明显的贬值趋势，欧元、日元以及除中国外的金砖国家货币有可能之后正处于升值地下通道，而人民币有可能现身双向波动的局面。　　2014年的国际金融市场持续动荡不安。

超强长年严格的货币环境大大积累市场流动性，其结果是主要发达国家政府债券收益率总体呈现出再行升至后叛的势头，全球股市广泛下跌，公司债券市场繁荣。然而在实体经济方面，企业投资依然下滑，金融市场充裕的流动性并没转化成为有效地的投资，金融资本与实体经济再次僵化。流动性减少与全球经济较慢衰退共存，这指出金融风险在持续积累。

　　超强严格货币环境带给金融市场两大风险　　发达国家严格的货币政策早已持续了6年。这种超强严格货币环境给国际金融市场带给的风险主要展现出在两个方面。　　一是国际金融市场杠杆性融资大大减少。

长年严格货币环境的必要效应是大幅减少了市场的流动性，市场波动性也随之明显减少。这世纪末以收益驱动的投资主导国际金融市场的资金南北，其展现出是资金流向低收益、高风险的股票市场、低级别的债券和杠杆性贷款市场。全球范围看，2013年底非金融私人部门的总债务占到GDP之比已回落至危机前的水平。

企业资产负债表依然薄弱，而其杠杆率却有增无减。　　二是新兴市场国家资本流动颇受阻塞效应影响。国际资本流动对发达国家货币政策出现异常脆弱。自2013年以来，颇受美联储量长政策解散影响，新兴市场资本流动经历了再行流入后流向的变化，其中，亚洲新兴市场受到的影响尤为明显。

在外汇市场波动亲率较低的时期，一些新兴市场与发达国家之间依然不存在着息差，这使国际投资者在展开外汇套息交易中将新兴市场的货币作为目标货币。然而，美联储前瞻性提示引领市场预期在2015年将要步入加息地下通道。

一旦预期变成现实，国际资本不会从新兴经济体大规模撤走。这对于那些资本项目对外开放、对外负债率较高、本币有升值压力的国家来说，其金融稳定性将受到挑战。　　近期的地缘冲突和政局动荡不安减少了平稳和快速增长的变数。然而，美国经济先行衰退和务实快速增长仍是全球经济步入兴旺地下通道的最重要引导力量。

这也让美联储货币政策调整的时间和程度沦为全球金融市场的风向标。早已积累的金融风险否筹划新一轮危机，在相当程度上各不相同美联储否顺利引领市场预期，稳定完结本轮超长信贷扩张期。

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