在12月11日前文《硅锰：逃跑主逻辑 作好风触策略》中，我们对市场主逻辑作出了提醒，并对01合约多空离场所构成的风险作出了风触策略建议。近期随着本月工厂亏损驱动所带给的减半投产效应大大获释，产量下降趋势显著。在下游钢厂硅锰库存低位的情况下，季节性冬季补库市场需求提高。同时，在北方冬季运费下调、原料末端锰矿现货市场提涨，外盘期货矿同期拉涨等利多因素集中于获释的氛围中，期现市场价格经常出现大大上行动力。

导致市场现货资源偏紧的局面。在部分南方钢厂钢讨价格以环比下跌600元/吨左右的水平首度定案后，期货01、05合约目前依旧保持在下行地下通道中，等候北方主流河钢1月钢讨落地。随着01合约邻近结算，多空持仓意愿下降。在双边离场情绪造就下，盘面流动性逐步下降。

累计12月25日，01合约盘面持仓量29850手（双边），结算量74625吨，高于前两年历史同期水平。目前可结算量（仓单+预报）7228张，36140吨。动静比达2.06:1水平。

由于将近月流动性下降，基本面价格驱动移往至远月05合约反映。造成近期01-05价差保持在平水或近月小幅升水的态势中。针对01-05近期价差结构，前期将近月空头虚盘被动局面等到不利减轻。

将近月空头虚盘移仓至远月，展期买结算。同时，将近月多头也可以为实盘接货作好策略防御，向05合约并转抛掷01合约接货资源。01-05价差结构，早已为近月多空双方建构了较好消弭风险的条件。

故我们指出随着将近月对立逐步消弭，对立已展期至05合约。将近月空头实盘面临近期现货价格大大下跌以及1月钢讨预期拉涨的局面，社会可结算资源（仓库仓单）可选择回头现货贸易销售展开消化（买结算并转基差交易）。同时，在05升水01的价差结构中，空头实盘01持仓也可转至05合约，展开展期买结算。

既瞄准并不断扩大了无风险买结算利润，同时也为谋求不断扩大不利基差交易谋求了展期的机会。据理解，厂家可结算资源（厂库仓单）鉴于钢讨大幅度提涨预期以及排单紧绷，供应钢厂偏紧等因素考虑到，厂库结算意愿已显著上升。总之，近期期现两个市场涨价已显著消弭01合约多空对立。

01合约多空对立展期至05合约再行展开演译。同时，持有人仓库仓单可结算资源交易者也不会参照，基差交易、买结算展期、期转现等多种派生交易策略展开回避将近月实物结算。厂库结算鉴于现货偏紧以及厂库结算资金成本压力等考量，结算意愿已下降。故我们预判虽可结算量较历史同期有所快速增长，但最后推展卖方实际参予结算驱动并不强劲。

结算意愿较前期预期有数下降迹象。

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